海想科医药（002653.SZ）13.65亿元定增指标突遭监管深度问询。8月13日，公司公告修起深交所对于向特定对象刊行股票的审核问询函，针对事迹波动、高额分成后再融资、研发老本化超过、实控东谈主变更等11项中枢风险作出阐述。监管锋芒直指这家转型中的药企在政策激进性与财务合规性间的深层矛盾，其定增能否过关仍存变数。

　　规划与财务风险：事迹波动、高分成与研发老本化疑窦交汇

　　施展期内（2022-2024年），海想科营收虽抓续增长（30.15亿→37.21亿），但扣非归母净利润剧烈波动：2022年仅1.12亿元，2023年冲高至2.42亿元后，2024年又骤降至1.32亿元，2025年一季度进一步下滑至0.50亿元。监管要求公司讲明这一趋势与营收背离的原因。

　　关键矛盾在于政府赞成的超过激增：2023年、2024年辨别达1.96亿元和0.25亿元，占当期净利润比例高达49.5%和6.3%。公司虽讲明赞成主要来自改进药研发专项，但未充分论证其对盈利可抓续性的影响。更深层风险来自集采政策对价钱的压制：中枢居品如丙泊酚打针液集采后降价70%-80%，肠外养分系居品收入因此趋附三年下滑（2022年6.34亿→2025年一季度0.94亿），麻醉居品虽增长但难抵举座毛利压力。

　　一方面，公司“掏空式分成”与再融资悖论激励祥和。

　　监管对资金安排的质疑尤为利弊：2023年、2024年公司现款分成达2.23亿元和4.64亿元，占归母净利润比例高达75.50%和117.31%，后者致使逾额分派。而这次定增募资中3.5亿元拟用于“补充流动资金”，激励深交所追问：高额分成后立即募资是否毁伤中小鞭策利益？公司辩称分成系报恩鞭策、募资为研发插足，但未讲明两者在短期资金辩论中的矛盾逻辑。

　　另一方面，公司研发老本化率畸高，司帐处理合规性存疑

　　施展期内研发插足老本化比例（53.39%、40.98%、37.65%、26.14%）抓续高于行业平均水平，且存在研发表情休止却未露馅老本化处理细节的情况。监管要求公司阐述老本化要求判断程序、与同业的各别原因，以及休止表情已插足资金的减值计提合感性。若老本化政策过于激进，可能虚增金钱、荫藏圆寂风险。

　　公司措置与募资风险：实控东谈主变更、产能闲置与财务性投资黑洞

　　2025年3月，原实控东谈主王俊民、范秀莲、郑伟吊销长达16年的一致活动条约，王俊民单独抓股40.11%成为新实控东谈主。监管要求核查该变动是否影响公司措置纷乱性，尤其祥和三东谈主此前共计抓股73.27%布景下的估计交游风险。历史舛错加重了担忧：2020年公司曾因与控股鞭策东谈主员、财务混同及估计交游露馅违法遭西藏证监局警示，内控颓势是否根治存疑。

　　其一，产能闲置与金钱减值计发问题。

　　固定金钱使用恶果显现规划短板：主要居品剂型中，大容量打针剂产能应用率低于55%，小容量打针剂和片剂更不及30%。但公司未对闲置设备充分计提减值，监管要求集会行业成例评估减值充分性。同期，存货跌价准备计提比例（约2%-3%）低于同业，外包袋采购额2023年骤降57.7%却未阐述与收入变动的匹配性。

　　其二，应收账款盘活滞缓是否埋雷。

　　施展期内应收账款盘活率抓续低于行业均值，2025年一季度仅4.12（行业平均9.93），账面余额增至8.96亿元。深交所要求分析回款才调弱化的根源，并核查坏账计提是否充分。此外，1年以上预支账款波及环泊酚打针液国外临床磨练用度，但未露馅与收款方浙江瑞博制药是否存在利益歪斜。

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