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　　源流：证券之星

　　近日，康师父控股（0322.HK，下称“康师父”）发布了2025年半年报，获利于资本结构的优化和运营效果的莳植，公司已毕毛利率同比加多1.9个百分点至34.5%，净利润同比增长20.46%至22.71亿元，然则康师父营收说明却承压显耀，证明期内同比下探3.51%至400.92亿元。

　　证券之星细致到，本年上半年，康师父的两大中枢业务板块——便捷面和即饮居品的营收均出现下滑。与此同期，截止上半年末，经销商总额已松开至63806个，证明期内经销商数目净减少3409个，相较于2021年峰值时超8万个的经销商领域，已大幅缩减。与之对比，长入企业中国（0220.HK）上半年已毕事迹双增，其中茶饮料业务收入较上年同期增长9.1%至50.68亿元。

　　01． 便捷面增速“踩刹车”

　　本年上半年，康师父营收占比超三成的便捷面业求已毕收入134.65亿元，同比下滑2.5%。拉万古辰线，公司便捷面收入领域在近10年呈现较大的波动。从行业侧看，国内便捷面销量在2013年达到462.2亿包的峰值后，流畅3年下滑，至2016年已降至380亿包。而动作行业龙头的康师父，在此本事也未能已毕便捷面销量的逆势增长，2014年至2017年间流畅四年下滑。

　　而后在2018年至2022年本事，国内便捷面行业在需求的拉动下，举座呈现进取增长的态势。特等是在2020年和2022年，受疫情影响，外卖平台业务遇到冲击，而速食食物的需求却大幅加多，这径直带动了便捷面总需求量的显耀增长。

　　在此布景下，康师父的便捷面板块收入领域也趁势莳植。其中，2022年康师父便捷面业求已毕营收296.34亿元。尽管这一数值与2013年该板块超300亿元的领域比拟仍有差距，但已创下近10年来的收入新高。

　　然则，剔除疫情这一偶发性要素外，便捷面销量的增长势头呈现放缓。2023年，国内便捷面销量从2020年的472.3亿份下滑至2023年的431.2亿份，三年下跌近40亿份。有分析觉得，国内便捷面需求量将来将总体呈逐渐增长态势。

　　证券之星关心到，康师父便捷面板块的营收从2023年头始增势放缓，2023年、2024年分裂同比下滑2.84%和1.31%。而在本年上半年，占便捷面板块收入权重更高的容器面和高价袋面收入分裂同比下跌1.3%和7.2%，导致便捷面板块谋略承压。

　　值得细致，除行业增速放缓外，康师父自2021年起对旗下便捷面居品的屡次提价，也一定进度影响了耗尽者的购买意愿。2021年三季度，康师父对旗下20%的便捷面品类居品进行了不同进度的提价，而后在2022年，康师父又上调出厂价钱约20%。2024年5月份，康师父再度对部分居品提价，其中袋装便捷面的提议零卖价从2.8元上调至3元，经典桶装便捷面则从4.5元上调至5元。

　　从收入层面看，康师父对便捷面居品的提价战略并不睬念念，不仅可能导致部分价钱明锐型耗尽者流向竞品，还未能扭转营收下滑趋势。不外受惠于提价，公司上半年便捷面毛利率同比莳植0.7个百分点至27.8%。

　　02． 经销商四年半减少超1.6万个

　　康师父比年营收占比超六成的即饮板块，在本年上半年雷同靠近谋略承压的地方。

　　公司财报泄漏，除碳酸偏激他居品收入在上半年已毕正增长外，康师父的茶、水及果汁收入分裂同比下滑6.3%、6%和13%。

　　证券之星细致到，2022年至2024年，康师父即饮茶业务各期收入增速不错保握在6%高下，2024年增速更是达到8.2%，然则步入2025年，该业务却一刹说明出增长乏力迹象，背后原因或与公司2024年对旗下中枢大单品“康师父冰红茶”的提价相干。

　　2024年上半年，“1L康师父冰红茶涨到5元”的词条登上热搜，彼时据多个媒体报说念，康师父一升装冰红茶的零卖价从4元涨至5元。康师父也在同庚年报中暗意，期内因售价有意，使饮品毛利率同比提高3.2个百分点至35.3%。

　　然则在后疫情期间下，耗尽者对非必需品的价钱明锐度飞腾，尤其在即饮茶这类“高频低客单价”品类中，价钱依然影响购买决议的中枢要素。加之在即饮茶阛阓竞争尖锐化的布景下，价钱明锐型群体更倾向于转向性价比更高的替代品。

　　据经济不雅察报本年7月份的报说念，一位经销商提到，加价后，康师父的销量出现下滑，耗尽者转向了未加价的竞品。此外，居品加价亦给部分经销商带来谋略压力，若按照加价后的价钱销售，耗尽者的购买意愿裁汰，若保管原价，经销商的利益可能受损。

　　值得细致，中枢单品加价后，部分经销商因动销放缓、利润空间被挤压而选拔退出。证券之星细致到，2021年，康师父经销商数目曾达到80726个，但截止2024年末，这一数字已松开至67215个。四年间，经销商数目减少了13511个，平均每年减少超3000个，缩减趋势较着。而截止本年上半年末，公司经销商网罗再度下跌至63806个，上半年净减少3409个，直营零卖商数目也净减少1499个。

　　关于高度依赖渠说念浸透的即饮板块来说，经销商网罗的松开进一步弱化了终局掩饰智商，这成为康师父即饮业务增长乏力的伏击要素。不外，也有阛阓声息觉得，传统渠说念的此番障碍，实则是康师父主动优化低效终局的战略体现，意在通过缩减领域来考虑利润空间的莳植。（本文首发证券之星，作家|吴凡）

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