专题：中信期货2025年半年报

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　　文告要点

　　PX-TA-EG-PF-PR 产业链的价钱趋势由原油主导，品种间的强弱则由自身的供需来决定。

　　选录

　　从供应端看，聚酯产业链（PX-TA-EG-PF-PR）在 2025 年如故扩产年，PTA、MEG、聚酯等均有新增产能投放，其中裕龙石化80万吨MEG安装蓄意下半年投产，300 万吨二甲苯产能开释将影响 PX 供应。需求端，上半年纺织服装出口增速较高，短纤、瓶片出口显赫增长，但内需略显低迷，服装零卖额及软饮料产量增速有限。2025 年下半年，因为上半年较好的出口进展，下半年不管买卖关税是若何变化，对出口的提振齐将较小。咱们牵挂下半年结尾及化工自己需求濒临失速。

　　基于产业链．“强本质弱预期”的特质，可要点顺心以下对冲契机：

　　1、 多 PX 空 TA： 在 TA 加 工 费 向 350 及 以 上 运 行 时， 作念 空 PTA 的 加 工 费。PX2025 年举座守护偏紧均衡，PTA2025 年下半年有两套安装投产。

　　2、多 PF 空 TA：短纤 2025 年下半年亦莫得新增产能投放，短纤开工率是全产业链当中最高，突显款式健康。

　　3、多 PF 空 PR：PR 浪漫产能较大，且 2025 年仍有新产能开释。PR 的利润应该低于 PF。

　　举座看，2025 年下半年聚酯链品种的强弱将轮换是 PX>PF>PTA\EG>PR。多配聘请前两者，空配以 PR 为主。

　　风险身分：买卖地点、原油价钱波动及产能投放程度等。

　　相关员：

　　董丹丹 从业经历号 F3039655投资洽商号 Z0013196

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